益学堂:大格局之六月宏观研究

如梦境54

　　导读

　　1）我们曾承诺写一篇宏观分析报告，我们以前得出的简单结论背后，宏观分析也占据较大的权重。

　　2）宏观分析涉及非常多的方面，一般我们只考虑当时的矛盾主要方面，挑重点考虑，本文是宏观分析的部分框架。

　　3）投资是运用各种方法，寻求确定性的过程，我们不排斥其他方法，一切方法为我所用。我们是实战派、实用派。

　　4）目前市场用实际走势证明，我们5月抄底成功，在5月22日的《当下的仓位动态管理及下周抄底策略！》中，以及5月29日的《大格局：目前市场在趋势中的位置及六月走势研究》中，对6月中旬以前的走势都做过详细预判，目前观点没有改变。

　　5）我们已经实现了4月中旬逃顶，和5月20号以后抄底的目标。

　　宏观分析

　　【摘要】

　　五月份，市场经受了货币政策转向、人民币贬值、金融监管升温等利空因素冲击。六月份，美联储加息预期的利空得以解除、加入MSCI指数概率大增、改革预期升温，市场进入了相对的利空真空期，市场背景较五月份有所回暖。

　　由于货币难有超预期宽松，金融监管己然加强，短期缺乏刺激资金大规模流入的因素，市场将会形成存量资金主导的复杂反弹格局，波动加大，但难以形成大级别的趋势。

　　一、汇率压力

　　周五美国非农数据大幅低于预期，美联储六、七月加息的概率大幅降低，人民币贬值的趋势短期告一段落，对A股市场或有的利空压力得以解除。

　　二、货币政策

　　自“权威人士”指明方向后，央行近期己数次表达货币适度稳健的倾向，货币继续超预期宽松的可能性不在。

　　6月3日，央行修改准备金基数考核办法，自7月15日实施，预计短期冲击将会在本月下旬逐渐体现，但在此时点前后，央行采取降准对冲的可能性较大。

　　调整考核办法的目的主要是规范对商业银行的监管，避免流动性的大幅波动，为供给侧改革进一步铺垫。

　　三、政策预期

　　近一个月以来，高层进行了今年以来最频密的调研，在“权威人士”发表指引性文章和5.18习主席讲话的背景下，此轮频密调研后，有助于供给侧改革目标落实以及其他关键领域（如财税、国企、土地）改革的政策将加快出台。

　　四、金融监管

　　银监会继续加强商业银行表外业务监管，保监会要求保险资管清理通道类业务，证监排查基金专户、稽查通道业务。

　　金融创新几乎全面叫停，金融监管自五月以来己然全面收紧，监管政策的密集出台到六月将告一段落。

　　金融监管的全面收紧，一方面控制住了系统性风险的底线，另一方面也提高了资金流动的成本，通过监管逼迫流动性“脱虚入实”。

　　五、市场开放

　　6月中旬，MSCI将对是否纳入A股做出决定。

　　从此前证监会的一系列准备工作看，A股纳入MSCI指数的可能性大增，但囿于中国金融体系的开放程度，加入的过程将是有条件和渐进的，长期拓展了增量资金的来源，预计短期流入的规模有限。

　　总结

　　1.我们今年的目标是抄底、逃顶、再抄底、最后再逃顶，春节附近抄底、4月中旬逃顶、5月20号后抄底，目前我们已经完成了前三个目标。

　　2.本轮反弹是大B浪反弹，是今年的重点机会，要重视。

　　3.无论从技术面看，还是从资金面看，本轮反弹都将是复杂的，在一些重要的时点附近，短期回落的力度将会较大，注意留意我们以后每期的市场走势研究。